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智通财经APP获悉，美国3月零售销售额意外创下一年来的最大规模增幅，主要受到中东地缘政治冲突局势所催化的高油价背景之下加油站收入飙升以及其他类别消费者支出显著强于经济学家普遍预期的大力推动，并且凸显出尽管伊朗战争引发汽油价格飙升，消费者们仍然继续倾向于在各种商品上维系强劲消费姿态，占据美国GDP接近70%比例的消费者支出数据可谓韧性十足且仍在不断发力。最新数据还显示，直接进入美国GDP测算类别的“控制组”零售销售额也环比超预期增长，创下去年8月以来最大增幅。
因此最新的零售销售额一系列数据公布之后，利率期货交易员们对于美联储年内重启降息周期的押注预期可谓进一步削弱，“CME美联储观察工具”显示绝大多数交易员押注美联储年内将维持当前利率不变——零售数据公布前市场倾向押注降息一次。
美国商务部周二公布的零售销售额数据报告显示，3月份的整体零售销售金额环比大幅增长1.7%——甚至高于经济学家们不断上修的1.5%这一普遍增长预期，此前2月经向上修正后则为增长0.7%，3月零售销售额环比增速可谓显著强于经济学家预期以及2月的前值。该项数据未经通胀调整。
细分数据显示，3月增幅主要由汽油站点支出大涨15.5%所强势带动，伊朗战争将燃油价格推升至2022年以来最高水平。不包括加油站在内，零售销售额则环比增长0.6%。整体而言，中东地缘政治冲突——即伊朗战争推动燃油价格升至2022年以来最高水平，带动汽油站消费当月激增15.5%，成为整体零售销售额数据扩张的主要拉动力。
这份报告表明，尽管汽油价格飙升乃零售销售额超预期增长的主力，但是上月消费者支出依然保持坚挺。这种强势很可能反映出，近几周规模显著高于往常的退税流入了更多的美国家庭银行账户。一些资深经济学家则开始警告称，随着美国报税季已经接近尾声、燃料成本维持在阶段性高位以及招聘持续低迷，这种零售销售额提振效应可能只是暂时的。
13个零售销售额类别中几乎全部录得强劲增长，从家具到电子产品再到综合商品均是如此。机动车销售环比大幅增长0.5%。餐馆和酒吧收入——这是报告中唯一的服务业类别——在多次萎靡之后实现环比增长0.1%。
相比于强劲的零售销售额，近几周高频银行卡数据则表现不一。PNC Financial Services Group Inc.和美国银行研究所的分析报告显示，旅游服务和消费电子产品等可选消费类别支出意外走强，而Visa的消费动能指数则显示——若彻底剔除汽油，可选消费、必需消费和餐饮类别支出均出现显著下滑。
高油价没先击垮消费，先击碎了“抢跑降息”幻想！控制组零售销售额意外强劲
值得注意的是，零售销售报告还显示，所谓的经济学家们密切关注的对照组销售额——这一数据会纳入政府对国内生产总值的计算——意外环比增长0.7%，一举创下去年8月以来最大增幅。该指标不包括餐饮服务、汽车经销商、建材商店和加油站。美国经济分析局将于4月30日公布对第一季度GDP的首次预估测算。
华尔街金融巨头花旗集团，可谓将3月零售销售数据，尤其是控制组零售销售额数据，视为攸关“美联储降息预期”的关键试金石：按照花旗的逻辑框架，如果剔除加油站等噪音后，核心消费明显走弱，就能证明高油价正在反噬需求，从而重新为降息打开空间。
花旗集团表示，霍尔木兹冲击若最终被证明是短暂的，那么油价高位就难以持续，通胀外溢也不会形成长期黏性;与此同时，按照花旗逻辑框架，美联储逆回购余额接近见底、金融条件边际收紧、按揭利率再度上行，再叠加劳动力市场并未继续显著走强，这些都意味着货币环境并没有宽松到足以抵消未来增长放缓风险。然而，控制组零售销售额意外强劲击碎了花旗的降息逻辑框架。
但最新数据给出的答案，至少在短期内，并不站在花旗这一边。3月美国零售销售环比大增1.7%，2月增幅还被上修到0.7%;更关键的是，直接进入GDP测算的控制组零售销售也增长了0.7%，创下去年8月以来最大升幅。名义销售确实被油价推高——加油站销售跳升、汽油价格在战争背景下大幅上涨——但即便剔除加油站，零售销售仍强劲增长0.6%。这说明3月的美国消费者尚未出现市场部分人预想中的“被高油价迅速压垮”的迹象，退税流入与部分商品需求韧性，暂时抵消了能源冲击。换句话说，花旗用来验证降息逻辑的关键数据，并没有给出一个足够鸽派的信号。
美联储年内重启降息的希望愈发渺茫
此前公布的通胀数据显示，3月美国CPI同比升至3.3%，核心CPI同比 2.6%，整体CPI环比升幅达到 0.9%;PPI数据方面，3月最终需求环比增长0.5%、同比增长4.0%，其中最终需求能源价格环比大涨 8.5%。
再叠加超预期的一系列零售销售额数据，这些都意味着美联储面对的是一种典型的“短期增长尚有韧性、但通胀重新抬头”的类似滞胀悲观组合。在这种环境下，美联储最自然的反应不是尽快降息，而是继续等待更多证据，确认油价冲击究竟会不会从能源扩散到更广泛的核心价格与通胀预期，这也是德意志银行坚定预期美联储2026年全年不降息的核心逻辑。而高盛、美银和巴克莱仍保留年内两次降息的预测，只是把首次降息时点推迟到9月。
整体而言，美联储政策制定者们现在既看不到通胀重新稳步回落，也看不到需求快速下坠，最自然的政策反应就是继续等待而不是选择重启降息周期。3月零售、CPI和PPI的经济数据组合拳，更多是在告诉市场：6月前后降息越来越难，9月及以后是否还能降，要看油价冲击的物价上行轨迹是否进一步走向消散、就业与核心通胀是否重新走弱。
CME FedWatch(美联储观察工具)的最新市场定价显示，利率期货市场参与者们目前已不再计入今年任何降息，而在新一轮的中东地缘政治冲突爆发前，市场原本预计美联储在今年会有至少两次降息。
真正能把花旗经济学家们所展望的降息预期主线重新扶正的在线配资机构，不仅仅是单月名义零售销售额加速放缓，而是接下来几个月看到控制组零售明显转弱、就业边际恶化、且油价驱动的二轮通胀传导没有出现向更多消费终端渗透的彻底失控迹象。在那之前，美联储更像是被锁定在“高利率维持更久”(即higher for longer)的鹰派观察模式里。
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